近日，广东金添动漫向港交所递交招股书，这家靠“奥特蛋”等IP趣玩食物年入8。77亿元的企业，要进军港股市场了。若成功，它将成为中国本钱市场“IP食玩第一股”。十年前，金添动漫创始人蔡建淳蹲守正在校门口的小卖部，察看着孩子们用零花钱买零食的选择。他发觉，印有动漫抽象的零食老是最先被抢购一空，即即是同样的饼干，有IP的价钱翻倍也毫不愁销。后来，蔡建淳便将当下最火的IP印正在零食包拆上，这一看似简单的贸易模式立异，催生出一个估值数十亿元的贸易故事。但同样让这家企业陷入了一个难以的轮回：越是依赖外部IP，就越难成立本人的护城河。坐正在港交所大门前，金添动漫既带着2024年IP趣玩食物市场7。6%份额的领军，也背负着焦点IP奥特曼收入下滑17%、前五大客户发卖占比飙升至40。7%的沉沉压力。据弗若斯特沙利文演讲，中国IP趣玩食物市场正以19。6%的复合年增加率迅猛扩张，2029年市场规模估计达215亿元。正在这片潜力无限的蓝海中，金添动漫虽是开辟者，却也陷入了本身成功模式的“”。那时候，抢手动画《蓝猫调皮三千问》正风靡全国，相关产物求过于供。这股IP高潮让他灵光一闪：若是把蓝猫的抽象印正在饼干包拆上，再附赠一个小玩具，会不会卖得更贵？更环节的是，他将“吃的功能”取“玩的情感”绑定。饼干盒里的拼图玩具，让孩子们为了集齐整套而不竭要求家长复购。比泡泡玛特还早了15年，蔡建淳能够说是中国IP食玩行业的开创者了。2009年，金添动漫初次取奥特曼IP告竣授权合做，成为国内较早将这一典范特摄IP引入食物范畴的企业。于是他将可食用糖果取珍藏级玩具融合起来，打制出单价5元的“奥特蛋”。这个蛋壳内包含软糖取可拆卸的奥特曼迷你摆件，同时附赠脚色珍藏卡，正好击中儿童“集卡复购”的需求。“奥特蛋”的推出可谓一场冒险。蔡建淳不只方法取昂扬的授权费，还要承担玩具赠品的设想和出产成本。2016年，奥特蛋单品发卖额冲破1亿元，成为金添动漫的焦点收入来历。到2024年，奥特曼IP贡献了43。9%的营收，累计发卖额超12。7亿元。家长们为平安零食付费，而孩子们则为IP周边买单。金添动漫巧妙地操纵了这种需求错位，带动了奥特蛋的高复购率。一旦IP热度下滑，临期产物将间接冲击利润。2016年，奥特曼授权几乎流失，导致金添营收呈现下滑，这大要也会成为一段教训。2021年，金添动漫从新三板摘牌，概况缘由是“提高运营决策效率”，实则是IP依赖症的集中迸发。招股书显示，奥特曼授权仅剩12个月，而小马宝莉、蜡笔小新等IP的热度高度依赖动画更新节拍。更严沉的是，金添动漫26个IP全为非独家授权，且未参取IP内容共创。奥特曼新剧集推出时，万代南梦宫能提前6个月结构衍生品，而金添却只能等IP方供给素材后才能更新产物。泡泡玛特70%的收入来自自有IP，毛利率高达70。34%。从日本动漫财产的经验来看，IP所有者往往占领财产链80%的收益，衍生品商只能分得残羹残羹。金添动漫就像一个“IP搬运工”，每卖出100元产物，就有6。9元要交给IP方，而泡泡玛特几乎无需领取授权费。2024年，金添动漫前五大IP贡献了85。7%的收入，一旦奥特曼授权终止，产物断档将间接导致渠道压货削减，进而激发现金流危机。渠道方的强势地位愈发较着。鸣鸣很忙要求“排他性供货，再加上账期耽误30天，而名创优品等渠道商也正在压低进货价。对比盐津铺子全渠道平衡结构，金添的渠道集中风险更凸起，金添动漫的营收将遭到影响。对于金添动漫而言，这一次冲刺港股IPO极其主要。有一些专家认为，从新三板摘牌后再度冲击本钱市场，这正在必然程度上申明金添动漫已初步完成内部的整合，能够对外展现本人营业的增加逻辑了。分歧于新三板，港股市场的国际本钱承认度要更高，也有更活跃的投资者，这对于企业来说是更强的融资场合。若能成功登岸港股市场，金添动漫也可以或许吸引更持久的资金支撑其继续走“IP+食物”的贸易故事，同时还能复制这种模式进行出海结构。按照招股书，此次金添动漫IPO募资次要用于产物开辟、扩充产能、提拔品牌出名度及丰硕IP组合等。但港股投资者对IP消费品的估值历来很隆重，特别注沉IP的自从可控性取全球化能力。金添动漫的26个IP全为非独家授权，海外收入占比不脚1%，这取泡泡玛特等具有自有IP和全球化结构的企业比拟，可能存正在估值折价。而金添凭仗食物的高频消费属性，靠卖的多，也就是“走量”对冲授权成本压力，但仍受制于保质期和库存周转。1970年代日本也是“买零食送小玩具”，现正在曾经变成了“为了玩具体验买零食”，食物只是个“拆玩具的壳”。最典型的是万代南梦宫的“高达食玩”：这里面的零食消费者不妥回事，买的人里60%是成年人，利润率也高达45%。而金添的产物仍逗留正在“零食+玩具”阶段，2024年推出的“哪吒软糖”未冲破“贴标+小玩具”的框架，取日本“内容共创型食玩”差距显著。再看金添，2024年推的“哪吒软糖”，仍是老套，糖果上印个哪吒标，再塞个小玩具，没跳出“贴IP +送小物件”的框。零食赛道里，盐津铺子本人建魔芋种植、养鹌鹑，单是鹌鹑蛋的成本就压低了25%。就算跟着量贩店降价促销，也仍是照样能赔本。好比万代和奥特曼IP方，不是简单拿奥特曼抽象做玩具，而是一路开辟新脚色、设想剧情；但金添动漫并没有如许做，只是拿到授权，只能“被动接活”。现正在金添动漫面对奥特曼的IP授权快到期了。它想押宝“国潮IP”，但2025年上半年数据很尴尬，哪吒、熊出没这些国漫IP的收入占比远低于奥特曼。其实泡泡玛特曾经趟出一条：跟敦煌做潮玩，再搞社群运营，把IP价值和文化内涵绑正在一路，让IP能一曲火。好比，若是金添动漫可以或许跟《斗罗》合做，不只是印个标，而是做“脚色成长型零食盲盒”动画更到哪集，盲盒里就出对应阶段的脚色卡，用户会一曲想收集，IP生命周期就能拉长。但这种合做可能就要破费更多的资金进行内容投入，砸钱的胆子还得再翻回来看净利润能不克不及支撑这种做法。